豫剧打金枝瑞银2018展望之亚太地区(截取部分)-夜间自习室

发布时间:2019-08-16编辑:admin阅读:65

    瑞银2018展望之亚太地区(截取部分)-夜间自习室
    亚洲经济周期位于哪个阶段?
    2017年,亚洲贸易持续复苏且定价能力改善。展望2018年,我们认为亚洲投资和信贷增长将更为广泛。需求增加应会带动通胀上升,再加上美国收紧货币政策,可能将促使亚太地区在2018年下半年开始加息。
    宏观前景:经济发展规律至关重要
    亚洲正步入经济扩张的中期阶段,并遵循投资和信贷率先增长、随后利率上升的发展规律。我们认为经济扩张的步伐将不再加快,并维持在6.1%的水平(与2017年相同)。2017年亚洲贸易持续复苏且定价能力有所改善,中国的投资和信贷也双双回暖匡政之路。在未来一年中,我们认为重点将会转向南亚和东南亚的投资和信贷增长范围扩大,以及中国消费进一步增加。
    2018年上半年夏嘉璐,宽松的货币政策、稳健的全球需求以及中国投资和信贷增长对经济活动的提振,应会支持该地区经济继续稳健增长。南亚和东南亚可能见到较大幅度的投资和信贷增长,我们的亚洲经济活动指数应会继续位于或高于趋势水平(图4.1)。

    市场在2018年下半年将会出现微妙但十分重要的转变,即亚洲各大央行开始转向紧缩货币政策。区域内的消费增加、投资和信贷增长以及产出缺口收窄应会带动就业率和工资上升血溅姐妹花,而油价上涨引发的第二轮效应(second-round effects)可能开始影响核心通胀超级练级。一旦出现上述趋势,亚洲各大央行应会转向更为鹰派的立场,并在不久之后开始加息。
    尽管如此,与十国集团(G10)央行一样,亚洲货币政策正常化进程也将缓步推进。我们预计加息幅度将在25–50个基点,所带动的资本成本上升将足以使经济活动稍微放缓。在此期间,我们的亚洲经济活动指数可能将下滑至趋势水平或略低于趋势水平,但稳健的企业和家庭资产负债表应会防止经济急速放缓。
    投资和信贷增长将扩大
    虽然中国的投资和信贷增长应会放缓,但南亚和东南亚则可能加速。自2013年以来,随着生产者价格大幅下跌,许多企业开始削减产能王亚飞微博,导致亚洲的投资与单位产出比率有所下降(图4.2)。

    2017年,随着投资增长逐渐跟上产出的步伐,上述比率有所回稳,我们认为促使实际投资加速增长的条件已经具备(从5%加速至8–9%)。随着投资与单位产出比率上升梁小竹,实际投资的增长幅度应会愈发明显,与互联网繁荣时期、2000年代初和2011–2013年间的情况相仿中校之舞。
    盈利能力提升、实际利率下降(名义利率减去通胀)、银行资产负债表更为稳健以及中国的“一带一路”倡议重生神犬,均对投资构成支持。方兴未艾的工业主题(比如IT、人工智能和机器人技术)应会带来助力,基础设施投资也开始回暖,尤其是在部分东南亚地区夏芮丝。
    通胀成为关注焦点
    通胀势必将成为投资者的下一个重要议题。亚洲消费者价格通胀(CPI)在2017年步履迟缓。未来几年中,需求增加应会提振亚洲CPI通胀,我们认为该指标有望上涨0.5至1个百分点。不过,投资和信贷增长是一个重要的前提条件。上述因素应会促使亚洲各大央行开始加息铁血遂明。但是,过度激进的加息可能会给亚洲的小型开放型经济体带来货币急剧升值的压力,鞠倩伟尤其是在美元疲软期间,而这并不为政府所乐见。因此,我们认为,亚洲各大央行可能仅会缓步收紧货币政策田翌臣,确保货币温和走升(相对美元平均上涨3%)。
    “中国梦”有何影响?
    我们认为,中国在2018年将维持大政方针不变,深化改革以确保优质增长,进一步开放境内市场,并在塑造地缘政治格局中发挥更重要的作用。
    中国国内:经济改革与再平衡;重视增长质量
    主席所承诺的到2020年中国人均GDP比2010年翻一番的目标已经胜利在望(图4.3)。不过,中国领导层微妙地淡化了2020年后的具体长期增长目标,只是强调必须实现优质增长。我们认为,这为决策者在推进改革方面带来更大的调整空间。

    政府已将环境保护融入到追求优质和可持续经济增长中。中国每年有800万应届大学毕业生,使得人口红利由劳动力数量型转向质量型。这应会促进产业升级至高技能型的高端制造业和创新型的现代服务业,从而为未来几十年的经济增长带来支撑。此外斗球小子,我们预期当前的环保高压政策还将延续。
    在削减过剩产能和去杠杆化的背景下,继续推进国企改革和供给侧改革对于中国当前的经济转型至关重要(图4.4)。中国已经出台了一系列措施,但还需做出更大努力,来应对结构性失衡并维持稳定增长。我们预计,改革和去杠杆的范围将在2018年进一步扩大,从煤炭和钢铁扩大至其他上游行业,从金融行业扩大至实体经济,从国企扩大至地方政府和私人部门曹颖结婚照。

    海外:扩大影响力并开放境内市场
    中国在国际舞台上的地位已显著提高,重要性远胜以往。这不仅是因为该国经济规模庞大,也要归功于其全球影响力与日俱增。美欧政治不确定性为中国接手国际领导地位带来了机会。“一带一路”作为旨在使中国成为负责任大国而确立的战略平台,将使中国在塑造地缘政治格局中发挥更大的作用。
    尽管中国实施资本管制,但人民币国际化的步伐并没有放慢。这从以下发展便可见一斑:中国放宽对金融机构外资所有权的限制,人民币作为储备货币的规模增加(在人民币被纳入国际货币基金组织特别提款权”货币篮子之后),发行人民币计价的原油和黄金期货合约,中国与多个国家签订双边货币互换协议。此外,MSCI将在明年将中国A股纳入其基准指数,这应会进一步加大外资对中国境内资本市场的参与度;目前,中国在全球投资者投资组合中的权重只有3%。
    中美两国的关系可以说是世界上最重要的双边关系,是全球地缘政治结构的基石钟恩柔。双方都共同作出努力以实现更加健康稳定的关系,但是挑战依然存在佘男,而且有可能出现暂时性的紧张局势升级。鉴于中美两国的利益紧密交织,我们预计双方将会达成双赢的解决方案。这应会抑制贸易争端的潜在负面影响。
    中国:稳定增长
    我们对中国的基准情景是大政方针将保持不变,经济改革将为增长有序放缓提供支撑符嘉超。我们预计货币政策将保持审慎中性,这意味着尽管监管持续收紧,但流动性将保持稳定。财政政策应继续提供支持农女阿喜,基础设施投资将为经济稳定增长提供重要缓冲。
    创新将是亚洲下个驱动因素?
    亚洲的创新之路正处于拐点。越来越多企业正在朝着价值链上游迈进,并且实现了出色的利润率和可持续增长。我们认为,这将有助于地区价值重估,加速增长由旧经济向新经济的转型。
    亚洲的创新步伐即将提速
    亚洲企业在除美国以外的全球“独角兽”(即估值超过10亿美元的未上市初创企业)名单中占主导地位。根据CB Insights数据夏子皓,在106家非美“独角兽”中,中国占了52%(55家企业),其次为印度(9%)和韩国(3%)(图4.5)。亚洲企业已成功向价值链上游迈进。除了科技公司以外,亚洲地区在许多行业都拥有具全球领导地位的公司,包括环保科技、自动化、新材料、制药和医学技术、小众消费者应用程序(app),以及金融科技/保险科技和自动驾驶等新兴领域。

    我们认为亚洲的创新正处在一个拐点,预计这将带动定价能力改善和利润率上升,并使未来几年利润持续增长。我们之所以持正面看法,是因为亚洲相对于发达市场的创新差距正在快速缩小,这应会加速亚洲由旧经济向新经济的转型(见图4.6)。

    彭博对亚洲的平均创新评分由2013年的66.5升至2016年的78.3,而发达市场(前五大)的平均创新评分由2013年的80.2小幅升至2016年的85.0。我们预计,中国在2018年的研发支出将超过美国;至2020年三扁不如一圆,亚洲的研发支出金额将超越欧盟和美国总和。
    亚洲创新崛起的三大支柱
    推动亚洲成为创新力量的第一大支柱是持续增长的人才库。我们认为,数量庞大而成本不高的人才资源是本地区一个重要的竞争优势。中国互联网企业员工总数的45%为研发人员,而美国互联网企业的这一比例只有25%,就是一个很好的佐证。
    第二大支柱是资本获取渠道和研发支出不断增加。亚洲的创新中心已开始与硅谷比肩,亚洲企业设计出成功的商业模式,吸引众多风险资本投资。此外,正如我们在10月份的《投资亚太》报告中所指出,亚洲企业正降低资本支出强度,而将支出重点转向研发等领域,这有助于提升其利润率。
    第三大支柱是政策方向有利于提高企业创新能力。这包括中国的“中国制造2025”倡议、印度的“数字印度”路线图、日本在2020年奥运会前实现“无现金社会”以及新加坡的“智能国家”计划。这些计划都意图支持以创新为基础的商业模式,通过创造就业机会,实现经济增长朝着由新经济行业驱动的方向平稳转型豫剧打金枝。
    亚洲创新的投资机会
    投资者应当将目标瞄准新经济行业的创新领头羊,以及属于旧经济但顺应创新的企业。从区域来看,北亚应当会继续占据创新主导地位,东南亚(不包括新加坡)则相对落后。虽然印度的医疗保健和IT服务等行业前景良好,但我们认为该国也必须发展创新生态系统,才能从中受益。
    就投资主题而言,我们青睐“新兴行业主题”,例如“自动化和机器人”主题侧重于生产工业用机器人的日本企业,其产量在2016年上升26%,总销售额创下每月500亿日元的历史新高。“智能出行”也是一个前景广阔的趋势,到2020年单单中国电动车的销售量就将增加四倍,达到200万辆。另外,其他投资主题中的亚洲企业也会受益于本地区创新的不断发展,这些主题包括“教育服务”、“新兴市场医疗”、“能源效率”、“保险科技”以及“可再生能源”等。

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